拖地电器最早的产品形态可追溯至 Irobot 和 Bobot 的拖地机器人；洗地机最早的产品形态可追溯至美国 Hoover 品牌于 2016 年推出的 Floormate Deluxe 干湿两用吸尘器，这是当时唯一一款集吸尘和拖洗功能一体的吸尘器，但其机身较重（6.4kg），且需有线使用，消费者体验不够良好，因此在国内外均未受到太多关注。

  添可芙万对产品做“强清洁+无线化+智能化”升级，聚焦消费者痛点，一经推出即引爆清洁电器市场，行业呈现高客单价、高出货量的特征。

  随着石头、小米等品牌入局，洗地机产品力进一步升级。据奥维云数据，洗地机产品上市以来均价维持在 3000 元以上，横向对比其他清洁电器，洗地机新品的当年均价亦高于其他所有品类。与此同时，行业高速增长。

  据奥维云数据，洗地机行业销额从 2019 年不足 1 亿元增长至 2021 年 56 亿元（预计值），CAGR2 近 8 倍。

  1）行业商业模式如何，后续是否可能从产品策略走向价格策略？行业有多大的降本空间？

  当前阶段，产品力仍有逐步提升的空间，我们大家都认为从提升空间的角度看，自动化程度续航能力清洁能力，自动化能力是后续提升产品力的重要一环。现阶段洗地机产品基本都具备“吸、拖、洗”的复合功能，且拖地时活水清洁，有效解决传统类拖把越拖越脏的痛点。

  我们从三个维度做多元化的分析：1）清洁能力；2）续航能力；3）自动化程度。中高端洗地机在航时和自动化程度上都强于中低端洗地机。

  洗地机的清洁要与吸力和滚刷转速有关，吸力越大，滚刷转速越高，洗地机清洁能力越强。据天猫旗舰店信息，目前品牌洗地机产品吸力基本在 8000Pa 以上，滚刷转速多在 550 转/分钟以上。

  据 Robotbox 测试结果，各品牌洗地机清洁能力均较强，品牌间无明显差异化。

  目前添可、必胜等头部品牌洗地机产品的续航时长基本能达到 30-35min，能够支撑深度清洁 80-100 平的面积。但相较于同品牌无线吸尘器的续航时间（eg. 添可 S1 吸尘器续航时间为 80min、追觅 V16 续航时间为 85min），仍有待提升。

  现阶段续航难点主要在于平衡电池性能提升与成本、结构设计。考虑到当前一般洗地机已经搭载了十节圆柱电池，预计未来洗地机将通过效率更加高的软包电池提升性能、平衡体积，特 别是目前大多数产品充满电仍需 4~5 小时，快充也是一大方向。

  1）自清洁能力：TMIC 消费者问卷调查（N=280）来看，用户对洗地机自清洗功能关注度最高。现阶段洗地机均具备机身自清洁能力，但滚刷和机身易异味仍为一大痛点，且基站需手动清洁，我们预计后续滚刷烘干和基站自清洁或为产品迭代主流方向。

  2）自动换水：由于需要平衡机身体积和重量，目前洗地机的清水箱容量多在 1L 以内，但清洁全屋+滚刷自清洁用水量较大，因此换水频率较高仍为一大痛点，我们预计搭载自动上下水的多功能基站有望成为后续洗地机产品的主流迭代方向。

  3）尘水分离：洗地机可同时处理地面上的干垃圾和湿垃圾，但污水箱内的干垃圾需手动处理仍为一大痛点。目前市面上的洗地机干湿垃圾处理技术分为两类，由于水尘环流技术（以滴水为代表）尚不成熟，气尘环流技术（以添可为代表）仍为主流。

  因此我们大家都认为，洗地机当前仍处于产品策略为主导的阶段，更好的产品是销量和份额的重要推力。但客观而言，洗地机为非智能全自动的清洁电器，后续产品迭代进步曲线无法线性外推，上述消费者痛点解决之后产品迭代曲线斜率大概率变缓。

  我们认为，后续 可能从产品策略走向价格策略，但这并不代表激烈的价格战。价格策略如何实施，仍 然需要回归行业降本空间，产业链玩家价值分配和竞争格局。

  对于硬质地面而言，洗地机=吸尘器+电动拖把。吸尘器功能相对单一，处理体积较小的干垃圾效果较佳；电动拖把可湿拖地面，但拖地途中需不断回洗拖布为一大痛点。

  与扫地机相比，洗地机的优点是应用场景更广泛，可进行深度清洁，由于其半自动非 智能属性，我们大家都认为与扫地机竞合。

  从线 月洗地机销额已达清洁电器的 20%，洗地机和扫地机为清洁电器赛道增速较高的品类，而电动拖把和蒸汽拖把这两个品类则出现了同比较大幅度下滑，无线吸尘器的增长也略显乏力。

  据《中国家庭擦地需求与专用擦地机器人技术趋势》白皮书（以下简称“白皮书”），中国家庭硬质地面占比近 99%，绝大部分居民认为扫地后有必要进行擦地，而 20%以上用户擦地频率为每天，40%以上用户擦地频率为每周 1-3 次，拖地需求较为刚性&高频。

  我们认为，洗地机后续降本空间约为 30%，总体而言空间不大。1）功能较为完善的洗地机零部件数量可达 500 个以上，BOM 成本及开模费用较为刚性；2）组装环节较为复杂，自动化水平很难提升，人工费用较为刚性；3）目前行业良率普遍较低，因水箱漏水等问题的返修抬高售后成本。

  但是，我们注意到新兴品类破壁机在行业销售规模增长的同时，均价由 1000 元几近腰斩至 500 元，但从九阳股份的财报来看，其食品加工产品毛利率并未出现明显下滑，也即行业成本伴随着规模的扩大同样显著下滑。那么，洗地机和破壁机行业的降本曲线为何有如此明显额的差异？

  成本结构的不同：破壁机成本结构更为集中，无刷电机和降噪钟罩占据半壁江山。

  由于洗地机产业链国产化程度已经较高，叠加零部件以常规普通材料为主，后续降本大多数来源于于规模效应之下的成本摊销。对应当前考虑人工、折旧摊销情况下的洗地机单台 1000 元/台的成本，行业产能产业翻倍之下约能降至 750 元/台。

  根据奥维云网数据，我们推总 21 年洗地机销量为 177 万台，对应每百户保有量仅 0.45 台，若仅考虑城镇家庭渗透，对应每百户保有量也仅为 0.7 台。对应清洁工具电动化的赛道潜力，21H2 起洗地机品牌数量迅速增加，截至 21 年 9 月，洗地机品牌数量达 52 个。

  我们预计品牌商的增加有利于消费者教育，市场扩容。从洗地机产业链的角度来看，

  1）行业现有代工产能较为紧俏。洗地机产能的建设、投放有一定资金和时间成本，对于新玩家而言率先占据品牌心智比自建产能更为关键。目前新宝股份、春光科技、朗科智能、爱普、鑫泰利、普发等具备代工能力，各自分别具有稳定的下游客户。

  2）品牌商占据产业链价值分配最高点，但需投入大量营销费用进行消费者教育；洗地机智能化程度一般，研发设计环节附加值类似于传统家电；核心零部件和制造组装壁垒不高，利润空间同样较为有限；

  清洁电器品牌聚焦 3000 元以上价格带，截至 21 年 11 月该价格带占洗地机整体销额份额达 63.9%。

  一方面，添可为国内洗地机行业创始者，其初代产品芙万一代定价 4299 元，锚定高端但销售仍快速放量，某些特定的程度上使得另外的品牌入局后亦定价中高端。

  另一方面，从用户圈层来看，洗地机销量目前占清洁电器比重 12.6%，渗透率仍低，用户多 为高收入群体，对价格敏感性相比来说较低。非稳态“1+N”格局，添可市占份额绝对领先。

  2021 年双十一销额排名前五品牌分别为添可、必胜（Bissell）、石头、小米和优瑞家（Eureka），CR5 达 87%。添可为科沃斯旗下的高端生活电器品牌，于 20 年 3 月推出第一代洗地机产品，为行业定义者，双十一全渠道销额占比近 70%，份额绝对领先。

  据奥维云数据，从价格带分布来看，添可在 3000-3999 元、4000 元以上的高端价位段 21 年销额市占分别为 63.4%/54.3%。

  必胜为北美老牌清洁电器品牌，洗地机已迭代至第 4 代，覆盖全价格带，产品矩阵较完善，双十一销额占比约 8%，排名第 2。石头于 9 月推出智能双刷洗地机 U10，较市面上主流单刷形态洗地机清洗效率逐步提升，双十一销额排名第 3。小米于 11 月推出高温洗地机，售价 3599 元，产品为基站双筒形态，可烘干滚刷和为洗地机水箱自动补水，凭借该款单品，小米销额份额快速上升至行业第 4。优瑞家（Eureka）为美的旗下中高端清洁电器品牌，于 21 年 4 月推出洗地机 FC9，双十一销额排名第 5。

  中低端定价为国外主流价格带。从亚马逊洗地机搜索页面来看，现阶段国外洗地机产品以 200-300 美元（约 1300-1900 块钱）中端机型为主，发展阶段整体落后于国内。

  现阶段仅必胜、胡佛等美国百年本土清洁电器品牌和添可、追觅、滴水三大国产品牌有在售产品（追觅和滴水于近期上新洗地机产品，目前评论数较少，少于 50 条）。必胜、胡佛产品定价区间多在 300 美元上下，产品评论数过万。添可早在 2018 年即推出 iFloor 洗地机系列，布局海外较早，目前 2020 年新款智能洗地机 Floor One 在海外快速放量。

  相较于美国本土品牌，添可产品力优异（无线设计+机身较轻+清洁能力较好），更新迭代快，且具备性价比优势。

  考虑到亚马逊不直接显示销量，我们选取产品评论量作为销售情况的参考。添可 S3 评论量达 1.5w 条，评分为 4.7/5.0，高于石头、科沃斯评论数最高的扫地机单品（石头 E4扫地机，售价 299.99 美元，评论数 7624 条，评分 4.3/5.0；科沃斯 N79S，售价 239.99 美元，评论数 15994 条，评分 4.1/5.0）。

  国内：添可份额下滑但仍稳定在 40%+，且高价格带份额或更稳健。前文我们提及，洗地机当前仍处于产品策略为主导的阶段，同时由于行业仍处成长初期，营销投入的重要性不可忽视，该阶段下，营销资源强劲、具备产品快速跟进能力的添可仍然占优。后续由产品策略过渡至价格策略，由于行业降本曲线斜率不大，竞争将重新回归渠道效率、品牌方利润让渡，因此我们对添可的份额不妨乐观些。

  1）考虑到洗地机本质为清洁领域的功能集成产品，我们以小电中的破壁机（集合榨汁、研磨、料理等功能）发展作为参考。

  2019 年至今，九阳为国内破壁机龙头，份额稳定在 40%以上。破壁机为舶来品，2016 年起在中国迅速增加，彼时 Blendtec、Vitamix 等国外进口品牌占据国内主要市场。九阳入局破壁机行业后，凭借原先在豆浆机这一电动品类的积累，率先在破壁机推出冷热双杯、防溢电极、熬煮技术和免手洗等更适合中国家庭习惯的本土化功能，凭借优质产品力叠加较快的推新速度实现份额赶超。2015-2018 年，九阳份额由 4%快速提升至 27%。2019 年，破壁机核心零部件高速电机&降噪钟罩成本大幅下行，带动行业均价骤降。该趋势下，内资品牌进一步崛起。九阳凭借新品免手洗破壁机 Y1 叠加降本利好，2019 年份额逐步提升至 40%，居行业份额第一。后续产品迭代空间及降本空间减少，行业格局逐渐进入稳态。

  同时，九阳破壁机均价领先行业，产品结构优势显著。Y 系列为九阳破壁机高端系列， 主打“静音、不用手洗”功能，目前该系列产品线上销额占比中枢抬升至 20%以上，若 考虑线下门店推新卖贵，实际占比更高。产品结构的优势带动均价及高价格带份额领先。

  2）考虑到洗地机与吸尘器产品形态、功能属性及壁垒难度较为相近，且吸尘器在国外市场已发展超过百年，吸尘器行业格局可作为洗地机格局的研判参考。

  GFK 多个方面数据显示，2018.09-2019.09 戴森在英国市场的份额中枢在 40%左右，稳居行业第一。同时戴森为中高端定位，预计其在高端吸尘器市场市占率更高。吸尘器在发达国家发展时间比较久，现阶段吸尘器的海外渗透率约 95%，产品形态已较为固定，成本亦稳定在百元区间。

  我们选择英国吸尘器市场为主要参考，主要系英国品牌戴森首创无线旋风分离式吸尘器，为行业创新者和定义者，我们大家都认为添可创新性推出解决中国家庭痛点的洗地机产品，在该领域亦有较强领导地位，可某些特定的程度借鉴。

  综合来看，我们判断添可份额或稳定在 40%+，大概率仍占据洗地机行业龙头，我们预计添可在高端份额更为企稳，公司可通过推出降配版洗地机型号实现价格下沉增加销量。

  对于海外市场而言，尽管拖地功能不如国内刚需，但对清洁电器接受度更高。而国外品牌如必胜和胡佛，自 2016 年推出洗地机产品后未做大的产品改良，产品矩阵完善度更低、迭代速度更慢，添可等内资品牌有望通过产品力和性价比优势抢占份额同时引领产品迭代。

  我们认为，洗地机后续降价空间约为 40%，终端价格降至 2000 元/台左右。

  3）消费者教育逐渐成熟，营销费用下降。因而，价格的下降并不直接意味着企业纯收入能力的下降。

  由于清洁电器自营比例高，我们以生产-研发-品牌对加价链路进行理解。考虑到规模扩大之后代工厂承担的返修费用率降低，我们预计后续代工厂毛利率降低；考虑到品类教育成熟，行业竞争加剧，我们预计后续品牌商毛利率降低。对应自有产能、自主研发的品牌商而言，综合毛利率由 69%左右下滑至 60%左右。

  奥维云网显示，2021 年底洗地机入局品牌有望增至 70 家。其中，优瑞家、追觅、必胜等清洁电器品牌均邀请顶流明星代言，营销力度较大，预计将推动洗地机行业加速扩张。

  据 Floor CoveringWeekly 多个方面数据显示，海外地毯渗透率约 50%，我们判断海外亦存在一定硬质地面擦洗需求，洗地机在海外市场有一定发展空间。相较于拖地功能较完善的 iRobot 的擦地机器人 Bravva Jet M6（售价 349 美元），添可 Floor3 洗地机（续航时长 25 分钟，无智 能脏污探测功能）售价约 279 美元，集合吸、拖、洗功能，并配备滚刷自清洗功能，产品具备高性价比。

  居民收入不断的提高，催生品质消费需求。国家统计局数据显示，2019 年，中国人均 GDP 突破 1 万美元，同比增长 8%；社会消费品零售额突破 40 万亿，同比增长 6%，居民生活水平大幅度的提高。消费升级背景下，人们的消费倾向由必选转为可选，购物目的由功能性转向改善型。

  据《麦肯锡 2020 消费者调查报告》，国内中产阶级城市人口数量持续提升，品质消费群体规模有望持续扩大。

  随着最早一批 90 后开始成家，最晚一批 90 后步入职场，90 后年轻群体已慢慢的变成为消费主力军，据京东发布的《90 后人群消费白皮书》，90 后和 95 后消费规模可观，且消费增速为代际中较高水平。

  随着近年来大众生活消费水准不断提高，同时由于社会压力增大、生活节奏加快，年轻人倾 向于选择能够解放双手的产品，来提升生活品质。洗地机能够深度清洁地面，同时具备滚刷自清洗功能，有效完成拖布清洗、拧干、来回擦洗的拖地闭环，有效解放双手。

  随着人口出生率降低致人口红利减少，未来保洁等人力成本将持续上升。洗地机作为代替性方案具备长期成长空间。随着产品自动化程度进一步提升，具备深度清洁能力的洗地机有望成为城镇有娃家庭及养宠家庭标配，渗透率有较大提升空间。

  跨境电子商务打破地域限制，龙头出海成长空间打开。跨境电商进入快速地发展期，洗地机由于免安装、产品属性较为统一的特点适合在线上销售，国产品牌凭借高品质的产品力+性价比从中端做起自下而上。亚马逊显示，自添可 2020 年推出 Floor One 洗地机以来，产品评论数和评分逐渐赶超胡佛、必胜等洗地机产品。高品质的产品力为锚，国产品牌出海份额持续提升。添可于 2018 年在海外发布 iFloor 地面清洗机，出海布局较早。

  1）迭代速度快：从洗地机龙头添可的产品推新周期来看，洗地机迭代周期为 1 年，多品牌入局后，迭代周期进一步缩短，而胡佛从第一台洗地机推出至今无较大迭代。

  2）本土化：以欧美市场为例，添可根据海外家庭地毯占比高、清洁以吸尘器为主的特点，推出 Floor ONE S5 Combo（吸尘器、洗地机二合一），机身嵌入小型手持吸尘器，既可用洗地机擦洗地面，又可用嵌入的吸尘器清理沙发、桌面等场景。

  3）产品跟进&微创造新兴事物的能力强：洗地机产品形态为美国清洁电器品牌胡佛首创，添可通过加入“无线化+智能化”设计，大幅度提高产品用户体验。通过比对 Amazon 指标，添可洗地机在噪音、续航等方面优于海外洗地机产品。

  洗地机已成为国内清洁电器领域第三赛道，拥有稀缺的高增速且仍有数倍空间。2020 年和 2021 年（预计值），线 亿元，占清洁电器的比重为 4.8%/20.0%。洗地机本质上是更为智能化（可智能探测脏污程度）、更多功能（同时处理干垃圾和湿垃圾）、更本土化（符合国内拖地比例高的特点）的吸尘器，未来有望持续对吸尘器和电动拖把形成替代。洗地机需手持使用，定位精致人群，与扫地机的自动化、无人化形成互补，其规模未来有望迅速增加，空间广阔。

  我们判断全球洗地机潜在规模为 3672 万台/年，较 2021 年销量规模 10 倍以上，成长空间广阔。分内外销需求测算，国内 2575 万台/年，仍为洗地机主要市场，国外 1096 万台/年，洗地机赛道空间广阔。

  内销：综合各洗地机品牌宣传图及大多数用户评论来看，洗地机聚焦有深度清洁需求的有娃及养宠家庭。

  假设两者未来渗透率达 60%，其他无娃、无宠家庭渗透率为 25%，更新周期为 5 年，则稳态下，国内洗地机行业需求为 2575 万台/年。若洗地机行业未来保持 30%的 CAGR，预计 2033-2034 年能达到该稳态水平。

  外销：国外养宠家庭较多，且吸尘器渗透率较高，主要选取较发达的北美、欧洲和日韩地区需求量作为参考。

  1）北美地区：考虑到北美为扫地机发展时间最长、市场较为成熟，且销售渠道较为统一（线上为亚马逊、线下为大 KA），我们选取 15% 的渗透率作为参考，其需求量约 385 万台/年。

  2）欧洲地区：考虑到欧洲市场较为分散，且销售渠道集中度较低，我们选取 13%的渗透率作为参考，其需求量约 334 万台/年。

  3）日韩地区：考虑到日韩地区对地面洁净程度要求比较高，席地而坐场景较多，我们选取 25%的渗透率作为参考，其需求量约 377 万台/年。综上，我们测算国外洗地机需求约 1096 万台/年。

  科沃斯以吸尘器代工起家，由传统制造转向扫地机器人自主研发，是国内扫地机器人和洗地机领域的龙头。品牌区隔方面，科沃斯专注家庭服务机器人，添可聚焦高端智能电器，我们预计洗地机收入占比超 70%。

  公司 2020 年实现营业收入 72.34 亿元，归母净 利润 6.4 亿元。其中服务机器人实现盈利收入 43.05 亿元，占总营收比重 59.5%，添可品牌 实现盈利收入 12.59 亿元，占总营收比重 17.4%。

  竞争优势：公司为国内洗地机领域的定义者，第一代洗地机产品 Floor One 领先市场 1 年左右，品牌+渠道+产品的总实力强劲。

  产品战略：多产品系列，新品定位中高端，老品降价至中低端，整体策略较为激进。

  1）添可新品仍聚焦高端价格带（4000 元以上），老品通过降价占据中低端价格带（添可一代已降价至 2590 元）；

  2）科沃斯 10 月宣布添可扩产计划，以扩产能的方式在迅速增加的洗地机行业保持份额领先（21H1 添可合计出货 114万台，扩产后添可生活电器年产量达 1200万台，项目建设期约 22 个月，项目总投入 10 亿元）；

  3）业绩考核方面，目标较高，股权激励中添可 2021-2025 年收入&净利润考核目标 均为 35%的年复合增速。

  但综合考虑科沃斯实力、其品牌及产品策略，我们判断添可洗地机在激烈的竞争中仍有望加快速度进行发展，并保持龙头地位。

  石头科技以小米生态链起家，算法实力强劲，业务重心为扫地机。2016 年公司曾引领扫地机行业由随机碰撞转向全局规划，截至21H1，公司自有品牌扫地机器人出售的收益22.26 亿元，收入占比 94.80%。公司于 8 月底发布智能双刷洗地机 U10，售价 4199 元（折后 3499 元）。奥维云多个方面数据显示，双十一石头 U10 洗地机销额占比 4.2%，排名第行业 3。

  竞争优势：洗地机和扫地机器人同为清洁电器领域，公司在扫地机领域建立的良好口碑和品牌优势有望延续至洗地机行业。

  石头 U10 洗地机售价 4199 元（折后 3499 元），锚定中高端。洗地机 U10 在滚刷上差异化采用双刷设计，内旋式卷入垃圾，逐步提升清洁效率。石头科学技术产品整体秉承大单品策略，产品少而精，预计石头整体 SKU 较少，推新频率保持在半年到一年时间。

  未来难点：结合公司愿景及业务重心，我们判断石头科技仍以扫地机器人作为公司基本盘。

  该情况下洗地机品类更多为增量存在，在研发投入及品宣营销方面的资源相对有限，后续在竞争加剧的环境中如何持续保持曝光为一大关注点。

  莱克电气核心业务体系包括规模领先的以吸尘器为代表的家居清洁业务，加快速度进行发展的以空气净化器为代表的室内空气清洁业务，以及以高端智能净水器为代表的家庭水净化业务。21 年 11 月推出天狼星 S680，主打三合一功能及 100 分钟长续航，售价 8999 元（折后 6999 元）。

  竞争优势：公司在清洁电器领域建立起良好的口碑，致力于自主研发高效节能电机技术，自配套能力强劲。

  目前公司仅推出一款洗地机，定价内资品牌最高，三合一设计包含 1）通过换刷头对地毯进行深层清洁拍打，2）手持部分可拆卸作为随手吸，3）洗地功能。莱克同一产品线 SKU 较少，我们预计洗地机产品线可能推出减配版。

  1）公司品牌教育仍需进一步投入，购买显著更高价格带产品的消费者需要品牌带来精神满足感；2）超高端价格带受众群体较小，而中高端价格带为竞争对手投入大量资源的基本盘；3）公司多产品线，对单一品类的资源投入相对有限。

  米家品牌的洗地机供应商为顺造科技，小米于 11 月推出高温洗地机，售价 3599 元，产品为基站双筒形态。一方面，配件得以及时烘干，另一方面，基站水箱可为洗地机自动补水，减少换水次数。凭借该款单品，小米洗地机双十一销额份额为 2.7%，迅速上升至行业第 4。

  生产模式：代工生产，米家高温洗地机供应商为顺造科技，顺造负责研发设计，再交给代工厂生产。

  现阶段米家高温洗地机凭借产品差异化和性价比优势快速放量，市占份额上升较快。小米主打 IOT 智能互联，注重产品的生态属性，用户粘性相比来说较高。复盘 2017 年米家扫地机份额，以及小米在吸尘器及智能摄像头等领域市占，我们判断小米的性价比单品策略在行业中能够占据一定份额，但较难突破 10%市占的天花板。

  除代工业务外，生态链企业亦发展自有品牌清洁电器业务（eg. 目前顺造科技推出高温热水无线 元），与米家代工产品在性能、外观等方面均较为相近，怎么样才能做好品牌区隔是经考验的一点。由于小米代工的毛利率相比来说较低，自有品牌的独立性亦与生态链企业后续的财务独立相关联。

  为小米代工的产品中采用的技术通常为小米和代工企业双方共享，且代工企业无权单独使用，后续其自有产品中的技术使用设计独立性问题。

  以必胜等外资品牌为代表，2017 年必胜进入中国市场，中国代理权归属于成人用品巨头拾色集团。Hoover 作为海尔智家旗下高端品牌Candy 的子品牌，2016年进入中国市场。优瑞家(Eureka) 原为瑞典伊莱克斯旗下的吸尘器品牌，2016 年被美的集团收购，2021 年 9 月推出洗地机产品，定价中高端。Shark 为美国老牌清洁电器品牌，中国区运营权归属九阳股份。

  必胜入局中国市场较早，双十一洗地机销额占比约 8%，排名行业第 2。从产品设计来看，外资品牌洗地机产品大多为机身较重、外观棱角分明的欧美风格。

  未来难点：洗地机主打深度清洁，符合中国家庭拖地需求高的特点，未来产品升级推新需不断针对国内用户进行本土化迭代改造，但外资品牌通常在中国文化和本土化方面无太大优势。

  目前洗地机代工厂数量不多，主要有爱普电器（外资品牌代工）、鑫泰利（代工客户为美的和优瑞家）、春光科技（代工客户为小米系等）、朗科智能（主要客户为 Bobot 等），其中春光科技和朗科智能为上市公司。

  1）短期业绩增长确定性较高：下游洗地机品牌商数量增多，行业快速地发展，利好中游代工厂商；2）客户黏性强：产品迭代往往基于上一代产品的研发设计，有利于深度绑定合作伙伴关系；3）向产业链上游延伸：除组装之外，增加单台配件自给率，单件价值量上升。

  未来难点：发展自有品牌与代工制造的要素不同，若代工厂考虑搭建自主品牌，从代工厂成功转向品牌商的难度相比来说较高；产业链话语权相对较弱。

  新品没有到达预期：目前市场仍处于产品驱动阶段，新品迭代或新品跟进没有到达预期或对公司营收及业绩带来较大影响。

  行业竞争加剧：目前有较多品牌入局，竞争加剧或对产品定价带来较大的负面影响从而影响企业业绩。

  海运费持续上涨：科沃斯、石头科技、小米等品牌商均已布局海外渠道，若海运紧张情 况长时间未能缓解，或对公司营收及业绩带来较大影响。

  假设和测算误差：本文降本、降价、产业链利润分配、行业空间基于国盛证券家电研究团队的主观测算，或与真实的情况有偏误。